DAX unter Druck

Anfang letzter Woche schien es noch so, als sei auch der letzte Bär am Parkett umgefallen. "Es wird wohl weiter aufwärts gehen", so der nahezu einhellige Tenor der Analysten. Und die dabei angeführte Begründung lautete schlicht und ergreifend: Weil es mit dem DAX bislang nicht abwärts ging. Die schlechten Nachrichten lägen an sich schon alle auf dem Tisch, also sollte einem weiteren DAX-Anstieg eigentlich nichts im Wege stehen, resümierte die Landesbank Baden-Württemberg. Doch ganz so wolkenlos blieb der Börsenhimmel dann doch nicht. Der Ölpreis bereitete einigen Teilnehmern Sorgen. Wenn schon nicht direkt auf die Wirtschaft, drückt er doch zumindest auf die Stimmung der Konsumenten. Zumal sich das Schwarze Gold von der realen Nachfragesituation nun endgültig abgekoppelt zu haben scheint. Den Öl-Haussiers kamen da die Unruhen im Iran gerade recht. Unbehagen aber auch mit Blick auf die hohen US-Anleihenrenditen. Diese verteuern nicht nur die Unternehmensfinanzierung, sondern lassen festverzinsliche Anlagen als durchaus attraktive Anlagealternative erscheinen. Und schließlich war es der andiskutierte Rückzug der G8-Regierungen aus den staatlichen Stützungsaktionen, der die Anleger um die Nachhaltigkeit der Wirtschaftswende fürchten ließ. Der Streit um die Rücknahme der Stimuli schärfte bei den Anlegern das Bewusstsein für die Tatsache, dass das zarte Wirtschaftspflänzchen seine Existenz einzig dem staatlichen Dünger zu verdanken hat. Die Erkenntnis macht sich nun auch am Parkett breit: Die wirtschaftliche Talsohle mag ja dank der Hilfspakete erreicht sein, aber es fehlen die Konsumenten.

Aus der Perspektive der Analysten

Die Nachrichtenlage an der Börse ist derzeit dünn. Die meisten Analysten verbinden damit die Hoffnung, dass der Markt entsprechend wenig mit Hiobsbotschaften belastet wird und so einem weiteren Kursanstieg durch den viel beschworenen Anlagedruck der institutionellen Anleger nichts im Wege steht. So sieht es auch die amerikanische JP Morgan und wertet zudem das Überwinden der charttechnisch bedeutsamen 200-Tage-Linie im DAX als Kaufsignal. Ellwanger &Geiger vertrauen auf die verbesserten Fundamentaldaten und sehen dadurch die Börse gegen gravierende Rückschläge gewappnet. Die Stuttgarter vermuten sogar, dass die dünnen Börsenumsätze eine Rallye auslösen könnten, da derzeit bereits eine geringe Nachfrage schon zu relativ stark steigenden Kursen führt. Nicht ganz so euphorisch gibt sich Lang &Schwarz. Die Wertpapierhandelsbank sieht den DAX sich "nach oben mogeln". Die Experten von Pioneer Investments scheinen dagegen bereits im siebten Börsenhimmel zu schwelgen. Sie sehen eine neue Blüte am Aktienmarkt und eine dauerhafte Erholung der Kurse mit zweistelligen Renditen auf Sicht der kommenden fünf Jahre. Grundsätzlich zeigen sich die meisten Analysten davon überzeugt, dass die Aktienmärkte in einer Konsolidierungsphase nicht mehr als 10 Prozent abgeben werden. Die meisten sehen bereits bei rund 4650 Punkten im DAX schon wieder Einstiegskurse. Gegen einen nachhaltigeren Fall spreche der Anlagedruck der Geldsammelstellen sowie der statistische Erfahrungswert, dass an der Börse in Rezessionsjahren am Ende fast immer der Optimismus mit der Aussicht auf bessere Zeiten siege.

Börsen: Der Treibstoff geht aus

"Raus aus den Anleihen" war seit März die Devise, vor allem bei amerikanischen Staatsanleihen. Von einer neu entdeckten Freude an risikoreicheren Investments ist dabei nur bedingt zu sprechen. Vielmehr hatte die maßlose Verschuldung des US-Staatshaushalts das Vertrauen in die Amerikaner als Schuldner erschüttert. Russland mit 400 Milliarden und China mit knapp 800 Milliarden Dollar in US-Staatsanleihen wollen jetzt ihre Abhängigkeit vom Dollar reduzieren und versuchen ihre Geldanlagen zu diversifizieren. Beide Länder engagieren sich zwar noch in US-Staatsanleihen mit kurzen Laufzeiten, weil sich hier das Risiko noch übersehen lässt, meiden jedoch eindeutig die längeren Laufzeiten. Infolge des Ausverkaufs bei festverzinslichen Wertpapieren stieg die Rendite der zehnjährigen US-Staatspapiere auf beachtliche 4 Prozent – mit gravierenden Konsequenzen für die US-Hypothekenzinsen und Unternehmensfinanzierungen, deren Zinsgestaltung sich grundsätzlich an der Rendite der zehnjährigen US-Treasuries orientiert.

Zeitgleich mit Beginn der Talfahrt bei den Anleihen setzte im März an den Aktienbörsen die Wende zum Besseren ein. In Deutschland liefert der sogenannte "Bund Future" einen Hinweis auf die Entwicklung bei den Festverzinslichen und auch hier das gleiche Bild (siehe nebenstehende Grafik): Ab März setzte beim Bund Future eine gewaltige Verkaufswelle ein. Die dabei freigewordenen Gelder sind dabei ganz offensichtlich zum großen Teil in Aktien umgeschichtet worden, was dem DAX dann ein ansehnliches Plus von ca. 40 Prozent einbrachte. Nun haben wir eine neue Ausgangssituation: Die Zweifel an einer nachhaltigen Wirtschaftserholung werden immer lauter, während der DAX aber eine solche längstens eingepreist hat. Andererseits erscheinen Anleihen bei dem derzeitigen Renditeniveau durchaus nicht unattraktiv. Vor allem aber sind sie sicher. Eine gewisse Stabilisierung ist bei den Anleihenkursen bereits auszumachen. Es wäre also nur folgerichtig, wenn die Gelder nun wieder in den "sicheren Hafen" zuflössen. Dabei werden die Anleger zweifellos auch weiterhin längerfristige Anleihen meiden, womit sich die Refinanzierungsproblematik bei Hausbauern und Unternehmen in den USA weiter zuspitzen dürfte. Es waren wohl kurzfristige Gelder, die da an der Börse vorübergehend eine neue Heimat gefunden hatten. Auch die niedrigen Börsenumsätze deuten darauf hin, dass da keine Überzeugungstäter am Werk waren. Jetzt aber scheinen die Kapitalströme erneut die Richtung zu wechseln.

Musterdepot und Strategie

Neue Chance für jene, die auf fallende Kurse bei Konsumaktien setzen: Der Henkel Put der Citigroup (WKN CG4XXB) verfügt über eine um einen Monat längere Laufzeit als der schon bestehende Henkel-Schein. Die Basis von 21 Euro liegt nahe am Geschehen (aktuell 22 Euro). Eine nachhaltige Kurskorrektur bei Henkel ist überfällig und fällt erfahrungsgemäß kräftig aus. Den SAP -Put stellen wir dagegen mit einem Plus von 91 Prozent glatt. Für die Scheine von Caterpillar, Deutsche Börse undMetro (Juni-Fälligkeit) kam die Kurskorrektur zu spät. DAX am 18. Juni (13.00 h): 4779 Punkte.