DAX: Bei 5100 Punkten festgefahren

Die aktuelle Marktlage

Dünne Umsätze und wenig Impulse kennzeichnen das derzeitige Börsengeschehen, wobei sich die Märkte überwiegend von charttechnischen Erwägungen und Analystenkommentaren leiten lassen. Fundamental ist zwar mit dem Anstieg bei den Ölnotierungen und dem drastischen Renditeanstieg am US-Anleihenmarkt eine weitere Verschlechterung eingetreten, doch am Parkett herrscht nach wie vor Zuversicht, dass sich die liquiditätsgetriebene Aufwärtsbewegung auch weiterhin von den schlechten fundamentalen Rahmenbedingungen lösen kann. Für eine Überraschung sorgten letzte Woche allerdings Aussagen von Deutsche Bank-Chef Josef Ackermann. Das etwas wankelmütige Orakel – Ackermann hatte bereits letzten Juli den "Anfang vom Ende" der Finanzkrise prognostiziert – sieht jetzt die Weltwirtschaft noch längst nicht am Ende der Talfahrt angekommen und befürchtet eine längere Rezession. Reaktion der Börse: Müdes Abwinken. Vielleicht ein Fehler. Denn in das gleiche Horn bläst nun auch Goldman Sachs-Chef Lloyd Blankfein. Die gegenwärtige Hausse an den Börsen sei "oberflächlich". Damit erhalten die Skeptiker ausgerechnet vom Chef des weltweit renommiertesten Geldhauses Zulauf. Dennoch lassen sich die Akteure nicht beirren. Unverdrossen deuten die Optimisten die Verlangsamung des Abschwungs als Wendesignal und bauen dabei auf die Pessimisten – denn die hätten ja noch Nachholbedarf.

Kommende Woche aus der Perspektive der Analysten

Kaum mehr Aufwärtspotenzial, aber auch kein massiver Einbruch, so lautet der Börsenausblick des Deka-Fonds. Unter Umständen seien sogar 5500 DAX-Punkte drin, behauptet das Stuttgarter Bankhaus Ellwanger & Geiger und bezieht sich dabei auf die gestiegene Risikobereitschaft der Investoren. Ein nicht unwesentlicher Teil der Optimisten hat sich indes in diesen Tagen der Charttechnik verschrieben. Bei den Technikern spielt bekanntlich der gleitende 200-Tage-Durchschnitt der Kursentwicklung eine große Rolle. Viele internationale Indices haben die Barriere erst kürzlich überwunden, was dann allgemein als Kaufsignal interpretiert wird. Skeptiker verweisen allerdings darauf, dass zwar der Sprung über diese bedeutsame Linie gelungen sei, die Börsen seitdem aber merklich an Kraft verloren hätten und Ermüdungserscheinungen aufwiesen. Unterdessen zeigt die Weberbank wenig Vertrauen in die amerikanische Arbeitsmarktsituation. Die Experten bezweifeln auch, dass die asiatischen Volkswirtschaften für die Amerikaner in die Bresche springen werden. Entsprechend negativ fällt das Votum der Analysten für die Aktienmärkte aus. Andere Experten verweisen auf den Umstand, dass der Aktienmarkt rein liquiditätsgetrieben sei. So schnell wie das Geld gekommen sei, könne es aber auch wieder verschwinden, mahnen die Bären und raten weiter zur Vorsicht.

Anleihenmärkte geben "Rätsel" auf

"Eine rätselhafte Entwicklung" – dieser legendäre Satz, der auf die Renditen an US-Anleihenmärkten Bezug nahm, stammte vom ehemaligen Chef der US-Notenbank (FED) Greenspan. Damals verzeichneten mittel- bis langfristige US-Anleihen einen Nachfrageschub, die Kurse stiegen und die Renditen sanken entsprechend. Dieses "Rätsel" entpuppte sich später als kluger Schachzug der Investoren, die die aufziehenden Rezessionsängste ahnten und sich gegen die fallenden Zinssätze mit dem Kauf längerfristig festverzinslicher Wertpapiere wappneten. Heute steht FED-Chef Bernanke wieder vor einem "Rätsel", aber mit umgekehrten Vorzeichen: Die mittel- bis langfristigen Renditen steigen bis auf 4 Prozent, während die kurzfristigen Renditen knapp über 1 Prozent liegen. Die Anleger greifen also nur bei den Kurzläufern zu und verkaufen längerfristige Anleihen. Von den dabei freigewordenen Geldern hat insbesondere auch der Aktienmarkt nicht unerheblich profitiert. Manche Profis werteten dies vorschnell als Beweis für die sich anbahnende Wirtschaftswende. Zieht die Konjunktur mittelfristig an, so die Denkweise, steigen auch die Zinsen und niemand will sich in einem solchen Umfeld längerfristig binden. Tatsächlich aber scheint der Fall hier anders zu liegen. Durch die massive Verschuldung der USA haben viel Anleger inzwischen Zweifel an der Kreditwürdigkeit der USA, befürchten mithin den Verlust des "Tripple A" für amerikanische Staatsanleihen, der bestmöglichen Bewertung der Kreditwürdigkeit. Russland spielt offensichtlich sogar mit dem Gedanken, seine US-Staatsanleihen gegen festverzinsliche Dollarpapiere des Internationalen Währungsfonds zu verkaufen. Folge: Die Investoren gehen längerfristigen Staatsanleihen aus dem Weg und verkaufen – die Rendite dieser Anleihen steigt. Unterdessen sieht sich die FED mit dem Rücken zur Wand. Zwar hat sie mit ihrem Zinssatz von 0,25 Prozent die kurzfristigen Zinsen im Griff, die längerfristigen Renditen werden aber am Anleihenmarkt zwischen Angebot und Nachfrage ausgehandelt. Und hier sieht sich Bernanke um den Erfolg seiner fast Null-Zins-Politik gebracht, denn die Finanzierungskonditionen von Unternehmen und Hausbauern orientieren sich an den Renditen und am Anleihenmarkt. Diese Entwicklung sei eventuell sogar bedrohlich für die Konjunktur, mahnen dabei auch die Pessimisten am Aktienmarkt. Das kann die FED nicht hinnehmen und kauft nun im Umfang von 300 Milliarden Dollar Anleihen auf – in der Hoffnung, die Anleihenkurse und die Renditen damit zu stabilisieren. Die Anleger wissen jedoch, dass die FED dafür frisches Geld drucken muss und wittern Inflationsgefahr. Der Anleihenmarkt muss erneut eine Verkaufswelle über sich ergehen lassen. Ein endloses Spiel also? Sicher nicht. Bei risikolosen 4 Prozent Rendite werden die Investoren selbst bei US-Staatsanleihen wieder zugreifen. Und woher das Geld dafür kommen wird, lässt sich leicht erahnen: Es dürfte aus den Aktienmärkten wieder abgezogen werden.

Musterdepot und Strategie

Als völlig absurd sind die derzeitigen Kurse der Automobilaktien zu werten. Schon alleine die Konsumschwäche, der hohe Dollar und der Ölpreis sprechen gegen Autoaktien.

Dies zum Anlass nehmend, kehrt das Musterdepot zurück zum BMW -Put. Der Schein der Citigroup (WKN CG4XRR) weist eine relativ lange Laufzeit bis August 2009 auf und eine Bezugsbasis von 28 Euro, die nahe am aktuellen Kurs von 29 Euro liegt.

DAX am 11. Juni (22.00 h – Feiertagshandel): 5076 Punkte.