DAX: Liquidität auf Irrwegen

Die aktuelle Marktlage

Die Berichtssaison ist vorüber und die Mehrheit der Großunternehmen konnte Zahlen vorweisen, die über den Erwartungen lagen. Dabei war zwar durch die Bank ein klarer Ergebnisrückgang zu verzeichnen, doch die nachlassende Dynamik der Gewinneinbrüche ließ die Optimisten auf ein nahendes Ende der Rezession hoffen. Nachdem nun die Zahlenflut weitgehend abgeebbt ist, konzentriert sich der Markt wieder auf die Konjunkturzahlen. Und während die einen auch weiterhin auf den Anlagenotstand der institutionellen Anleger bauen, fürchten andere eine Welle der Ernüchterung durch die anstehenden Konjunkturdaten. Dabei bleiben jedoch die meisten Aktienstrategen optimistisch gestimmt und erwarten neue Höchststände. Die Bullen können auf eine starke Markttechnik verweisen, nachdem der DAX in der vorletzten Woche einem 150-Punkte Rückgang unverzüglich einen Anstieg in gleicher Höhe folgen ließ. Zu verdanken sei dies den unterinvestierten Großanlegern, allen voran den Versicherungen, die ihre Aktienquote angeblich auf Null zurückgefahren haben, hieß es zur Begründung. Größere Rückschläge seien daher erst gar nicht zu erwarten. Fundamental fühlen sich viele durch den überraschenden 0,3 Prozent-Anstieg im BIP bestärkt. 5700 DAX-Punkte seien unter diesen Umständen in Sichtweite. Vorsichtige Marktteilnehmer sehen das ganz anders. Die Wirtschaft stünde vor einem blutleeren Aufschwung, nachdem die jetzige Stabilisierung ausschließlich den staatlichen Hilfspaketen zu verdanken sei und die Arbeitslosenzahlen erst noch vor einem deutlichen Anstieg stünden. Außerdem sei der 0,3%-Anstieg im BIP auf Basis des historischen Tiefs des Vorquartals keine Glanzleistung. Für Unbehagen sorgten zuletzt die massiven Kurseinbrüche an der Börse Shanghai. Dadurch festigte sich allgemein der Eindruck, die Börsen seien generell zu hoch geflogen.

Aus der Perspektive der Analysten

Breit angelegter Stimmungswandel an den Märkten. Laut einer Umfrage der Nachrichtenagentur Bloomberg unter 1375 Marktteilnehmern in Frankreich, Großbritannien, der Schweiz und Japan rechnet die Mehrheit jetzt mit weiter steigenden Kursen. Da scheint die Deutsche Bank mit ihrer jüngsten Warnung vor einer Börsenblase inzwischen allein auf weiter Flur zu stehen. "Vielleicht nicht mehr ganz so stürmisch, aber wir werden weitere Kurssteigerungen sehen" – so klingt es beispielsweise aus dem Hause M.M.Warburg. Das erwarten auch die Strategen der Hamburger Sparkasse und verweisen dabei auf den Mangel an Anlagealternativen. Optimismus auch bei der NordLB und der Bremer Landesbank – dort erwarten die Analysten einen DAX-Stand von 5500 bis 5600 Punkten. Allen Experten gemeinsam ist die Ansicht, dass ein Rückschlag schon sehr bald von vielen Anlegern zum Einstieg genutzt werden dürfte. In den USA sind dagegen deutlich kritischere Stimmen anzutreffen. Der Fondsgesellschaft Pimco sind zum Beispiel die anziehende Sparquote und die damit verbundene Konsumschwäche der Amerikaner ein Dorn im Auge. David Tice von Federated Prudent Bear Fund sieht die Aktiennotierungen gar als "dramatisch überhöht" an. Als Hinweis auf eine bevorstehende Wende am Parkett wird auch der deutliche Anstieg der – meldepflichtigen – Insiderverkäufe an der Wall Street gewertet. Offensichtlich sehen die Unternehmensmanager die Aktiennotierungen im gegenwärtigen ökonomischen Umfeld am Ende der Fahnenstange angekommen.

Musterdepot und Strategie

Das Musterdepot wurde im Bestand etwas "abgespeckt". Verkauft wurde der Put von Salzgitter am 17. August, hier musste die Notbremse gezogen werden. Der Schein von Henkel wurde wegen Zeitablauf ausgebucht. Neu aufgenommen wird ein Put auf Kali und Salz (WKN CG5MPB) der Citigroup mit Laufzeit Oktober und Basis 36 Euro (aktuell 37,20 Euro). Das Unternehmen hatte schlechte Zahlen und einen negativen Ausblick für das Gesamtjahr abgeliefert. Dennoch wurde, wohl als ein Akt der Verzweiflung in einem Liquidität-getriebenen Markt, der Wert "wieder entdeckt". Das sollte sich indes nicht als nachhaltig erweisen.

DAX am 20. August (13.30 h): 5292 Punkte.